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冠通期貨2019-2020跨年大宗商品閉門沙龍新聞稿

發布時間:2019-12-04 來源:原創 作者:冠通期貨

       恰逢北京瑞雪初降,在2019年11月30日,冠通期貨聯合辰韜資產一起,在冠通期貨北京總部會議室舉辦2019-2020跨年大宗商品閉門沙龍。與各位新老朋友一起暢談期貨行情,共同探討投資機會。

首先會議主持人、辰韜資產總經理茹清煜就會議開場致辭,介紹本次參加閉門會的主要嘉賓和領導。冠通期貨副總經理趙溪進行致辭,對參會嘉賓致以熱烈的歡迎。

2019年之初市場上一個普遍的觀點就是,2019最大的確定就是“不確定性”。回顧過去幾個月中發生的事件,似乎驗證了這種判斷。中美貿易戰走向反復、曲折;香港問題愈演愈烈;英國脫歐暗流涌動;中東局勢持續動蕩;美聯儲三次降息......下一階段宏觀環境會是怎樣?宏觀問題專家怎么看待當下中國市場?

來自弘則彌道的研究總監——施琪博士第一個出場,發表自己對當下宏觀的看法和2020年宏觀和大類資產的展望。施琪博士表示:全球貧富差距從上世紀70-80年代明顯拉大,中國外部貿易環境面臨摩擦增加的局面。而潛在承接中國份額的越南和印度上升速度偏慢。全球貿易面臨結構問題和政策不確定性的制約,變相造成美元相對偏強。2010年之后全球進入“低增長、低通脹、低利率”環境。結合全球人口趨勢來看,“三低”的狀態還要持續至少數年。這種環境下,增長力度有限,但系統性風險可能也相對可控。海外市場貨幣寬松,美聯儲連續三次降息,海外市場表現可能存在超預期。

國內市場方面,施琪博士認為:過去兩年的經濟放緩,主要是此前去杠桿和信用緊縮造成的,這一輪拖累經濟的社融和庫存差不多觸底。國內名義增長在今年四季度至明年一季度會呈現弱反彈。央行貨幣政策會與財政政策互相配合,長端債券利率中樞不會出現明顯抬升。而地產周期在目前貨幣利率環境下,銷量增速可能還是一個走平的狀態。國內PPI在經歷了數個季度下行后,在今年四季度見底。后續可能走平或者溫和回升。國內庫存周期基本見底,基于悲觀預期,商品的隱性和一些顯性庫存都處于偏低水平。價格存在向上脈沖的條件,只是當下缺少改變一致預期的驅動因素。

在即將結束的2019年里,白糖現貨價格站上6100而盤面觸及5800,吸引了全市場的目光,有關白糖“三年漲、三年跌”周期的說法甚囂塵上。對此,來自路易達孚糖部的交易員王奧有著自己的理解。王奧認為:白糖周期論“三年漲 三年跌”不嚴謹,周期論的本質是價格影響供給,食糖價格漲會促進甘蔗和甜菜價格上漲,進一步傳導到甘蔗面積和甜菜面積的增長。但是17/18開始,糖價與蔗價不再聯動,所以這個周期論在食糖產業上不夠嚴謹。19/20榨季廣西甘蔗面積(及單產)小幅下降的原因在于以下三點:(1)雙高基地建設,“小塊變大塊”導致部分土地歸屬權爭議,錯過甘蔗播種期;(2)劣質種子的使用;(3)分蘗期降水量過大。

白糖供給方面,天氣正常的情況下,食糖產量預計將穩定在1000-1100萬噸區間。白糖消費方面,淀粉糖會擴大市場份額,但增速會放緩,白糖消費量預計會穩定在1500萬噸附近。市場關心的白糖走私問題由于“掃黑除惡專項行動”的推進,走私保護傘被嚴重削弱,今年走私量大幅減少。2020年掃黑除惡進入攻堅階段后,預計白糖走私量會進一步削弱至70萬噸左右。

2019年棉花行情出現大幅波動,棉花是否到底,市場觀點不一。辰韜資產軟商品研究員張思齊認為有關新疆減產的問題,此前市場傳言的10%減產幅度在后期會被證偽。張思齊預計全國今年總產量仍然可以達到590-600萬噸的水平。棉花進口在總量一定的情況下,目前不足以影響行情變化,下游消費整體偏弱其中國內表現更加明顯,社會庫存處于高位,且短期難以改善。海外主產國中美國和印度都出現大幅增產,預計全球棉花市場處于一個寬松的狀態。對于接下來的行情,張思齊認為會以震蕩為主,至2020年第一季度,目前看暫無大矛盾,主要是基本面寬松與價值偏低的博弈。后期的關注點在于(1)定價核心的轉換,倉單成本錨定;(2)不同月份博弈焦點的轉換,交易重點在期現回歸和預期理想之間轉換;(3)動態數據跟進包括行業利潤、進口成本、期現月間價差,決定區間變化;(4)中國對美棉是否有實質采購將影響基本面格局。

本次會議還邀請到銀河資管的基金經理陳焱為我們梳理甲醇市場的變化。國慶以來甲醇是最弱的品種,陳焱認為:前期港口庫存創歷史新高,比去年同期高40萬噸。主動累庫-去庫預期差出現矛盾,導致庫存下降,價格依舊下降。市場對能化品種,尤其是液化預期悲觀,面臨大投產預期和01合約淡季交割的屬性。多種因素導致甲醇下跌。對于甲醇05合約,存在檢修量增大和成本支撐的利多因素,但庫存和投產這類利空因素也很明顯。總體看目前來看未來供需預期偏空,利好更多屬于低利潤下供應損失/檢修的預期,可能類似MEG今年3季度得情況:價格低位震蕩供應下降去庫存基差逐步走強再傳導到價格上。策略上,建議參與1-5反套, 5-9先正套再反套。單邊價格上可能會出現修復性上漲行情,但不建議單邊。

嘉賓主講環節異彩紛呈,各路大咖從多個視角分析宏觀到具體品種的投資機會,參會人員想必是收獲頗豐。

會議下半場是圓桌討論部分,由路易達孚名譽董事長陳濤進行主持,不同產業背景的嘉賓之間深度交流了各自品種的交易機會。

施琪博士針對大家關注的地產行業,闡述了房地產行業超預期的原因并建議通過觀察利率的變動預判新房銷售量的變化。陳濤總向施博士提問如何看待東方經濟學。施博士則認為西方經濟學偏向市場化,而“東方經濟學”是市場化和政策性頂層設計。

白糖沖擊5800點的時候迅速回落,陳濤總注意到這個奇怪的現象,向路易達孚王奧提出5800點對白糖來說具有什么意義?王奧認為5800是市場權威人士曾經認為的一個拋儲價。一旦到達,拋儲擔憂情緒陡增。不過按照路易達孚平衡表的數據,白糖未來價格可以看到6300-6500。那么白糖最低價可以到多少呢?王奧預計,如果進口放開,許可證取消,那么最低可以到5200。但是這些事件都發生的概率不大。

對于棉花接下來的走向,陳濤總表達了自己的觀點。陳總認為棉花倉單和12月的收儲會對棉花價格形成短期支撐,但中長期依舊看空。來自辰韜資產的張福利則認為棉花社會庫存大,國外存在增產,國內種植面積不變,而需求沒有亮點,短期不考慮參與。

螺紋方面,日照鋼鐵馬振凱經理分析了本次冬季上漲行情的原因,從博弈的角度判斷01合約貼水巨大,高價格低庫存情況下貿易商會謹慎對待今年冬儲,當前供需錯位,價格易漲難跌,臨近交割不好把握,短期謹慎追多。而05合約存在低估,建議擇機布局05合約。

橡膠方面,來自第二分會場的白石資產侯大瑋經理判斷印尼的減產沒有公布的那么多,國內市場沒有減產,下游需求相對穩定。可以采取逢高做空的思路。

2019年因為豬瘟的超預期發展,“二師兄”行業出現比較大的“洗牌”,生豬存欄量大幅下滑,由此引發的家禽和相關農產品的供需變化是嘉賓們關心的重點。

匯福糧油總裁戴學輝認為油脂消費增長空間不大,需求相對穩定。供給看天災(氣候)和“人禍”(中美貿易摩擦)。矛盾持續看多,矛盾緩解看空。黃健經理則看多棕櫚油,不考慮多配菜籽油。

具有資深雞蛋期現貨貿易經驗的安思澤董事長講述自己對雞蛋行業的體會。雞蛋行業變化周期短,金融工具又放大了漲跌波動。近月由于需求增加會出現上漲,遠月則要看生豬存欄和價格的變化,偏空對待。

昊澤資產投資總監劉岳建議大家關注債券市場投資機會,逆周期調節整會引起固收經理拋售,權益類資產會有一定彈性,債券有托底。明年股票和債券價格偏低的時候,都應該買入配置,而價格較高的時候也要選擇及時平倉。

會議最后,白石資產王智宏總經理對各位嘉賓的內容進行總結:宏觀上,中美貿易不確定因素仍然很多,可以考慮配置貴金屬;能化品種的反彈是階段性的,大煉化的投產,行業下行的一致性預期很強;美國選舉后,宏觀短期會有緩解,但是結構性問題仍然存在;明年國家儲備量大的品種面臨拋儲壓力。


本次會議干貨滿滿,從艷陽高照一直討論到皎月初懸,在場聽眾意猶未盡,也期待明年大家能夠再次匯聚冠通期貨一起討論行情。慎初篤行為冠,逐鹿得人則通。冠通期貨成立20多年來櫛風沐雨,始終以提高客戶盈利能力為使命,依托中化集團強大的股東實力,抓住期貨行業的歷史機遇,不斷創造更美好的未來。希望冠通期貨與各位的綿綿情意是會是這個不確定市場中最大的確定性。


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