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21個國家及地區降息29次,一文看懂各央行“博弈”

發布時間:2020-03-18 來源:原創 作者:冠通期貨

導讀:截至3月17日,3月來至少已有21個國家及地區降息29次,美聯儲、澳大利亞、沙特阿拉伯、中國香港、中國澳門等降息了兩次。

全球降息潮下,有的降,有的不降;有的跟著立刻降,有的緩緩降,各央行背后的邏輯是什么?世界主要經濟體歐盟、日本、中國并未跟進降息,背后又有怎樣的考量?

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全球再起“降息潮”,但這次來得更加猛烈。

據21世紀經濟報道記者不完全統計,截至3月17日,3月來至少已有21個國家及地區降息29次,美聯儲、澳大利亞、沙特阿拉伯、中國香港、中國澳門等降息了兩次。

從時間段看,3月3日、3月16日美聯儲降息,各國央行跟進降息頗多,這兩日也被市場稱為“超級央行日”

一些國家和地區還在降息的路上。比如,菲律賓央行行長就表示,菲律賓央行行長傾向于在3月19日降息50BP。

據統計,2019年全球降息潮,至少有48個國家及地區先后降息85次。而3月不到半月就降息29次,是2019年降息次數的34%,可謂是“超級央行月”。

本輪“降息潮”的大背景是全球經濟增速放緩,以及新冠疫情擴散帶來的悲觀預期,但各地區央行的“算盤”又不盡相同。

同時也要看到,世界主要經濟體歐盟、日本、中國并未跟進降息,背后又有怎樣的考量?

本文主要分五類考量:美聯儲,聯系匯率制度國家及地區,跟進降息的國家,歐日,中。

美聯儲:預防式降息

圖片來源 / 新華

美元是全球最重要的國際貨幣,因而美聯儲的降息備受關注。美聯儲在3月3月、3月16日兩次降息后,將利率降至零。

按照原定安排,美聯儲將于本周四3月18日公布新的利率決議,市場預計也會降息,但降息提前到3月16日超出市場預期。

美聯儲主席鮑威爾稱,美國經濟依然強勁,但新冠病毒疫情可能令經濟活動在一段時間內下降,第二季度經濟可能疲弱。他表示準備使用各種工具來支持向家庭和企業的信貸流動、幫助保持經濟強勁,但認為負利率在美國并不是合適的政策。

對于美聯儲的兩次意外降息,市場也有不同解讀。

中泰證券首席經濟學家李迅雷認為,美國這種大幅度的降息和量化寬松政策,是為了穩定經濟而提前做出的準備。

“本來議息會議在18日召開,但在當前的形勢下,等到18日,市場可能會先行反應,引發恐慌。現在出臺這個政策,其實是給了投資者一個預期。”

李迅雷還表示,政策本身可能是為了穩定市場預期,給大家一個超乎意料的想象。美國想傳遞給民眾這樣一個信息,即政策力度這么大,美國的經濟可以穩定了。但反過來講,大家又會懷疑。這個市場才剛剛開始下跌,就已經用上了力度這么大的政策,那么接下來還有什么政策可以來救市?

“所以這也有可能給了大家一個更壞的預期,即美國是不是要爆發金融危機了。”

聯系匯率制度的國家及地區:時刻跟隨

聯系匯率制是一種固定匯率制,即將本幣與某特定外幣的匯率固定下來,并嚴格按照既定兌換比例,使貨幣發行量隨外匯存儲量聯動的貨幣制度。

一般而言聯系的貨幣是美元。這些國家或地區沒有獨立的貨幣政策,為了保持匯率的穩定,美元加息或減息,他們的貨幣也得跟隨加息或減息,比如典型的是香港。

美聯儲兩次降息后,香港跟隨降息。美聯儲3月16日降息后,香港金融管理局宣布,基本利率根據預設公式下調至0.86%,即時生效。

香港金管局表示,港元匯率、利率亦大致保持平穩,銀行體系在充足的資本及流動性的基礎上保持穩健。利息方面,港元拆息應會隨美國減息而相應下調。會繼續保持警覺,與其他監管機構合作,密切監察市場情況,并根據聯系匯率制度確保香港貨幣穩定。

澳門金融管理局3月16日跟隨香港金融管理局同步下調基本利率至0.86%。由于澳門元與港元掛鉤,為了維持港澳聯系匯率制度的有效運作,兩地政策性利率變動基本一致。

跟進降息的國家:綜合國內情況評判

美元是全球最重要的國際貨幣,因此美聯儲的貨幣政策將對其他國家的貨幣政策帶來重要影響。

比如美聯儲加息,但其他國家不加,該國匯率將會承受壓力。

比如2018美國加息時,新興市場阿根廷、土耳其的貨幣大幅貶值。

本次美聯儲降息后,其他國家的貨幣政策打開空間——降息后,外部壓力不會太大,匯率也不會有太大的貶值壓力。在疫情影響之下,降息成為拉動需求、應對金融市場波動的重要措施。

這些國家如韓國、英國等。

3月11日,英國降息50BP。

英國央行稱,疫情將會影響英國的供應和需求,有充分理由進行大幅度降息。如果需要更多貨幣刺激政策,該行將會實施。刺激政策的措施包括降息,量化寬松,擴大資助計劃。

3月16日,韓國央行召開臨時會議宣布降息,將該國基準利率自1.25%下調50BP,降至0.75%。

韓國央行表示,新冠疫情使得對全球經濟增長放緩的憂慮加劇,導致國內外股市、匯市價格不確定性增大,國際油價大跌。在此背景下,有必要進一步加大貨幣政策的寬松程度,減少金融市場的波動性,以及其對經濟增長和物價走勢的影響。

歐日:利率政策空間受限

主要經濟體中,歐日中未跟隨降息,但歐央行、日本央行擴大了流動性投放。

歐央行、日本央行未降息是因為其政策利率已是負利率,降息空間不大;中國央行有降息空間,但未降息顯示貨幣政策正展現獨立性。

歐央行3月議息會議決議稱,維持存款工具利率在-0.5%不變,但年底前將額外增加1200億歐元資產購買,且TLTRO-III條件更加優惠。雖然沒有降息令市場失望,但加碼QE以及TLTRO條件更慷慨,及推出預防銀行流動性收緊的新的LTRO,均略超預期。

3月16日,日本央行并未下調政策利率,也未加快國債購買,但增加公司債和股票ETF購買,引入新流動性投放工具。

中金宏觀點評稱,貨幣政策空間和作用越來越受限,財政政策有望“補位”。隨著歐央行QE加碼,預計其資產購買空間越來越受限;負利率推進空間也有限,令歐央行政策空間越來越受限;日本央行并未跟隨全球下調政策利率,可能擔憂負利率加深負面影響。

此次疫情造成的經濟沖擊,以財政政策應對效果可能更佳,預計未來歐洲、日本可能有財政擴張“補位”。

中國:貨幣政策展現獨立性

3月16日,美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間下調至0至0.25%,市場高度關注中國央行是否跟隨。

當日,中國央行公告稱,2020年3月16日,人民銀行實施定向降準,釋放長期資金5500億元。

同時,開展中期借貸便利(MLF)操作1000億元。今日不開展逆回購操作。中標利率3.15%,和上次持平。這意味央行暫時沒有跟隨美聯儲降息。

這是一月之內,央行連續兩次沒有跟隨美聯儲降息。3月初,美聯儲超預期降息50BP,當時中國央行逆回購政策利率亦保持不變。

財富證券首席經濟學家伍超明表示,美聯儲降息后,全球其他央行跟隨降息的概率較大,但中國央行是否啟動降息,需要視中國國內情況而定。

前期中國已經采取了一些針對性的定向措施,如定向降準、再貼現再貸款、專項再貸款等,后期需要根據國內經濟指標反彈情況以及海外經濟對國內影響情況,決定是否需要降息。

國泰君安的研報稱,雖然美聯儲已經將利率降到零。這不意味著國內央行必然跟隨。

中美貨幣政策后續一定程度上會脫鉤。這反過來有利于匯率的穩定,有利于人民幣資產。美國二次探底可能性較大,但中國資產具備成為全球避險資產條件。

伍超明稱,受疫情影響1-2月份的數據較差,但已在市場預期之內。3月份的數據很關鍵,各方都會觀察3月經濟指標反彈幅度是否符合預期。“預計后期央行降息概率偏大,但降息幅度是小步幅的。”

雖然各央行步調不一致,但也有協調。3月15日,加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行、美聯儲和瑞士國家銀行宣布采取協調行動,通過長期的美元流動性互換額度安排(liquidity swap line arrangements),加強流動性的提供。

再如,3月3日G7財長及央行行長聲明稱,貨幣政策方面,G7各國央行將繼續履行職責,在保持金融體系彈性的同時,支持價格穩定和經濟增長。七國集團財長和央行行長隨時準備在及時有效的措施上進一步合作。

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